美债市场监控

SOFR-EFFR 为 -2.0 bps；只有持续抬升并被 TGCR/BGCR、SRF/Repo 或 fails 确认时，才把 funding 升级为市场驱动。

Dealer inventory 为 Extreme；只有和拍卖吸收走弱、funding watch 或 fails 上升同向时，才接近资产负债表约束。

未来 7 天供给为 $490 billion；供给大本身只是背景，要看 demand metrics、dealer takedown 和 post-auction 表现是否同步走弱。

数据模式为 partial-live；不同频率或 stale 输入只能作为背景，不能升级置信度。

Funding Rate Stress 为 Normal，Dealer Inventory 为 Extreme。若资金利差正常而库存极高，更像 warehousing / 供给吸收压力；若 funding、fails 同时恶化，才升级为资产负债表约束。

Auction Risk 为 High，Dealer Inventory 为 Extreme。两者同时偏高时是供给吸收 watch；若缺少 WI/post-auction 或实时 dealer 确认，置信度仍应封顶。

Repo financing 为 Elevated / High usage，Fails Direction 为 stable / falling。融资高但 fails 稳定时，先看库存/成交；融资、fails 和 reference rates 同升才更像 plumbing stress。

Policy Expectations Risk 为 Watch，Auction Risk 为 High。政策偏鹰和供给压力同时存在时，曲线长端更需要宏观定价模块确认。

Macro Pricing Signal 为 Watch，Auction Risk 为 High。若宏观定价和供给压力同向，长端压力更可信；若一个来自日频价格、一个来自事件/周度数据，要降低同日归因强度。

Real Yield Pressure 为 Elevated，Breakeven Pressure 为 Normal。这只是 nominal-real-breakeven decomposition；通胀冲击还需要 CPI/PCE、commodities 或通胀预期确认。

Macro Pricing Signal 为 Watch，Macro Conditions Signal 为 High。两者同向时，收益率叙事更稳；分歧或频率不一致时要降低置信度。

Financial Conditions Signal 为 Loose。NFCI/ANFCI 是周度背景：金融条件偏松而收益率承压时，长端压力可能更来自供给/实际利率，而不是信用压力。

Wage Pressure Signal 为 Cooling，Inflation Signal 为 High。两者同向时才增强 higher-for-longer；工资是月度平滑确认层，不解释日内收益率。