Costco Wholesale Corp
COST高于价值预期 · 苛刻8 位超级投资者持有。
SEC 10-K · 基本面
生意质量
截至 2025-08-31- 营收增速
- +8.2%
- 净利率
- 2.9%
- ROE
- 27.8%
- FCF 利润率
- 2.8%
估值 · 价值带
高于合理价值
零增长底
$138
中枢 IV
$332
乐观上沿
$420
Costco Wholesale Corp（COST）：两种方法为该业务估值 — 一为保守的所有者盈利 DCF，一为计入增长的 Greenwald 估计，$138–$420 / 股。今日价格高于二者（价格 $936 截至 2026-07-20）。
中间是主读数；右侧上沿是同一套保守假设下的乐观档，不是绝对上限。
营收增 10%（历史增长与基本面上限的较小值，受护城河封顶） · 护城河 20 年 · 折现 10.5% · 零增长下行 $138
价格截至 2026-07-20 · yahoo · DGS10 4.5% @ 2026-07-17.
方法与数字
所示年度的回购大体只抵消了股权激励（SBC）造成的稀释 — 应视为维持股本、而非净额回馈股东。
模型警示
- 增长率几乎等于贴现率 — 估计对假设高度敏感。
保守内在价值带（零增长底到增速封顶的 DCF）加一道有形资产地板 — 非投资建议、非买卖信号、亦非目标价。
所有者盈利 DCF $162.85 – $420.28 · Greenwald $240.47 – $417.79 (中性 $330.60) · 零增长基准 $192.81 · 重置 $65.57
护城河 特许经营（护城河） · 终值占现值 27% · 所有者盈利收益率 2% 对 10Y 4.5%.
Graham earnings-power value (normalized NOPAT)$161.17 – $192.81 / 股
Normalized NOPAT = average operating margin over the years shown × latest-year revenue × (1 − normalized tax); then + D&A − maintenance capex (write A). Unlevered (pre-interest, attributable to all capital). Capitalized at the 9–11% rate band (read as a WACC proxy). Enterprise → equity bridge applied: + cash − total debt.
年份：2025, 2024, 2023, 2022, 2021
v1 简化：Maintenance capex (ok) deducted in full cash (write A): EPV = (NOPAT + D&A − maintenance capex) / WACC; no tax shield on the capex term. Share-based compensation is left as a real expense (not added back).
Buffett owner-earnings value$137.75 – $168.36 / 股
Owner earnings = average net income + average D&A − maintenance capex (zero-growth floor; no ΔNWC). Levered (starts from net income, already after interest — an equity-holder stream). Capitalized at the 9–11% rate band (read as a cost-of-equity proxy). No enterprise→equity bridge: the capitalized result is already equity value (subtracting debt would double-count interest).
年份：2025, 2024, 2023, 2022, 2021
v1 简化：Owner earnings = net income + D&A − maintenance capex (ok); the working-capital change is excluded (maintenance ΔNWC ≈ 0; growth ΔNWC is carried in growth value, not double-counted). One-time items are not separately normalized (multi-year averaging smooths them partially). Share-based compensation is left as a real expense (not added back); see the SBC/OE disclosure. Capitalized at the 9–11% band as a cost-of-equity proxy; no leverage premium applied (net cash or debt within the no-charge range).
重置价值 = 有形净资产 $29.16B = $65.57 / 股. Total book value (shareholders' equity ÷ diluted shares); intangibles not separated — goodwill/intangibles unavailable this period.
护城河读数：Franchise test compares earnings power (EPV) against reproduction value (tangible net assets + capitalized R&D). EPV well above reproduction value signals a moat; near it, a commodity; below it, value destruction. Dual reproduction test unavailable (intangibles not separated). A directional reading, not a verdict.
假设宽护城河 · 竞争优势期约 20 年（盈利未衰退、ROIC 历史稳定）。
增长价值：若护城河在 20 年 内维持于 ROIIC ≈ 39%，则 $47.67–$224.98 / 股（中性 $137.79）。保守估计，非预测。
窗口 FY 2025, 2024, 2023, 2022, 2021 · 贴现带 9%–11% · 正常化税率 21% (Average effective tax rate over 5 year(s), capped at the statutory 21%.) · 股数 diluted.
所有者盈利 DCF：增长 g₁ 10% · OE FY 2025, 2024, 2023, 2022, 2021 · Discount band: 9.05%–12.00% (DGS10 +4.5% to a 12% strict end, as of 2026-07-17). No enterprise→equity bridge: owner earnings already flow to shareholders (post-interest), so no net cash is added and no debt subtracted — matching the engine owner-earnings lamp. 两法中值差 0%。
价格在赌什么
现价把公司未来几年的 owner-earnings 年增定在 22.6%；公司过去营收年增 10.1%。
市场要它明显快过自己一贯的水平。
SEC 13F · 持有人
持有该证券的超级投资者
8 位持有 · 合计 $297.3M · 本季 +0 新建 / -2 清仓
- 市值$221.7M权重（上季→本季）13.0% → 17.1% ▲
- 市值$39.0M权重（上季→本季）0.3% → 0.3% ▲
- 市值$27.5M权重（上季→本季）0.1% → 0.1% ▲
- 市值$4.6M权重（上季→本季）0.0% → 0.1% ▲
- 市值$3.4M权重（上季→本季）0.3% → 0.4% ▲
- 市值$515,137权重（上季→本季）0.1% → 0.0% ▼
- 市值$360,708权重（上季→本季）0.0% → 0.0% ▼
- 市值$207,257权重（上季→本季）0.0% → 0.0% ▼
SEC 13F · 说明
文字说明
文字说明
Costco Wholesale Corp（COST）被 Compounder 追踪的 8 位超级投资者持有，合计申报市值 $297.3M。仓位最大的是 Shad Rowe，占其组合 17.1%。
按市值，其他主要持有人包括 Thomas Gayner（占其组合 0.3%），Ray Dalio（占其组合 0.1%） 和 Thomas Russo（占其组合 0.1%）。
最近一个季度，追踪范围内有 0 位新建 COST 仓位，0 位加仓，5 位减仓，2 位清仓。
以上持有人数与市值来自最新的 SEC Form 13F 申报，截至 2026-06-30 季度。来源：SEC EDGAR。13F 仅涵盖美股多头持仓，且可能滞后实际组合最多 45 天，因此这是已披露的多头持有情况，并非完整全貌。
SEC 13F · 共持信号
他们还共同持有
持有 Costco Wholesale Corp（COST）的这些人还共同重仓 →
COST 现价不低于保守价值带。 看当前击球区股票
数据来源· SEC EDGAR 13F 截至 2026-06-30 · 2026-07-15 提交
仅供教育与信息参考，不构成投资建议。13F 持仓为机构自行申报，可能滞后最多 45 天。
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